游戏的舆论环境变化就是那么的快。7月底的CJ上，游戏还是传播中国文化的重要载体；而到了8月底，游戏就成了人人喊打的“精神鸦片”。

最近一段时间，央视、中青网、北京日报甚至中纪委官网等中央媒体一天锤一下游戏行业，仿佛游戏就是万恶之源。

在最严未成年人防沉迷措施下发后，叠加外界关于版号的谣言扰动，游戏茶馆了解到一些投资机构、大厂投资团队已经开始收紧投资门槛、缓接BP。

当下，有意扩张的游戏研发团队还需注意这轮游戏投融资高峰已过，融资窗口是否正在关闭。

01

收紧投资，提高门槛

“我们最近一个月看的BP（商业计划书）数已经只有个位数了”一家上市游戏公司投资负责人Danny告诉游戏茶馆，“不止我们，其他大厂都应该已经放缓投资了。”

而在今年上半年时，Danny的团队把全国游戏研发较为集中的几个城市都扫过一遍，有融资需求的团队基本都接触过。

不过Danny也表示监管政策的变化只是投资放缓的一个因素，更为重要的因素在于他们已经基本上把国内初创研发团队都看过一遍了。Danny向游戏茶馆透露，他们已经大幅提高接BP的门槛。

大厂们纷纷提高了接BP的门槛

“没有收入的团队基本上不怎么看了，除非是带过成功产品的制作人出来创业，那可以聊”Danny表示据他观察目前市面上少有团队符合上述要求。

Danny认为游戏投资可能会冷却个半年到三年，他们现在主要工作就是跟踪被投研发团队，做好投后支持，期望在未来两三年里能有一两款佳作诞生。

一级市场融资逐渐冷却的变化，将会在几个月之后工商变更频率中体现。可以预见，半年之后我们可能会较少听到腾讯/字节/B站等大厂又投了哪几个初创团队。至少，上半年里资本主动劝游戏团队尽可能地多拿融资额的盛况不复存在。

真正受监管政策影响的，还是那些财务投资人，尤其是有国资背景的产业基金。

一家正在寻求融资的开发商表示，他们此前就与一家VC基金（创投基金）商谈过融资。不过这家VC基金非常谨慎，除了对估值进行还价外，还希望采取“分期支付”：一开始只占不到10%的小股份，待产品完成一定程度后再继续增持。

创投人士莫魏莱告诉游戏茶馆，现在游戏研发团队估值都很贵，在目前舆论环境变化的情况下，财务投资人需要寻求安全边际，降低投资风险。

而另一位VC基金投资经理告诉游戏茶馆，由于基金的几个主要LP（有限合伙人，即出资人）都是政府引导基金，所以他们目前投资游戏行业会“非常缓慢”。而他们新一期主投游戏的基金，因政策不明朗，已决定延期募资。

当然并非所有基金都放缓投资游戏行业，莫魏莱就表示目前监管政策对他们基金投资并无影响，但他们会持续关注政策的变化。

监管政策对游戏投资的影响还体现在二级市场上，不少机构投资人选择了清仓游戏股以回避风险。二级市场游戏股表现不佳，会进一步影响一级市场早期游戏团队的估值。

自史上最严防沉迷文件下发后，网易股价在9月下跌了16.27%，B站下跌了11.84%，腾讯下跌了4.36%。私募基金经理大刘向游戏茶馆表示，他们年初就已清空游戏股，所幸没拖累基金净值。

02

行业低潮期或正是并购时

现如今这场监管风暴很容易让从业者联想起2018年：当年3月因游戏监管部门重组而停发游戏版，到当年年底才恢复。期间政府多部门联合下发文件限制未成年人游戏时间，表态控制游戏总量。

那场并不太远的游戏寒冬差不多持续了快一年半，直到2019年上半年版号常态化下发后，国内游戏市场规模才恢复增长。事后央视财经做了统计，2018~2019年游戏版号缩水八成，全国近3万家游戏公司倒闭注销。

2019年常有“游戏版号下发了，但背后的游戏公司早已倒闭”的现象，让人唏嘘。

但在行业低潮期时，可能正是并购扩张的好时机。

2019年1月，电魂网络以2.9亿收购游动网络80%股权，并约定了三年对赌1.82亿净利润。当时游动网络2018年1-10月收入收入1.17亿元，净利润2317万元。由此推算，当时游动网络估值3.62亿元。

一家10个月里净利润达2000万的游戏厂商，估值不到4亿元，对比如今连产品都只是概念的团队估值都达数亿元，实在便宜到不可思议。如今游动网络年收入已增长至2.01亿，净利润超7000万元。

《华武帝国》开发商游动网络

如果说游动网络与初创团队估值不具备可比性，那么看看腾讯收购《鬼语迷城》开发商水果堂的案例。腾讯以4464万元拿下水果堂7.44%的股权，水果堂估值6亿元。

2020年水果堂净利润净利润8100万元，不科学计算当期市盈率（PE）为7.41倍；2020年游动网络净利润7556.09万，动态市盈率已经降至4.32倍。

可见在行业低潮期，游戏公司估值确实会大打折扣。但对于有实力的大厂而言，也许就是一个并购扩张的好机会。一位资金充裕的游戏厂商投资部员工告诉游戏茶馆，在小研发团队的艰难时刻，他们乐于扮演雪中送炭的角色。

03

万物皆有周期

这一轮游戏行业投融资兴起，主要因为字节跳动、快手等互联网巨头跨界进入游戏市场。作为游戏新人，字节跳动们通过投资+并购迅速建立起自己的自研业务。

字节跳动这几年相继收购了墨鹍游戏、沐瞳科技、有爱互动等知名厂商，咄咄逼人的成长势头也让老对手腾讯感到压力。腾讯广泛网络全国优质的研发商，一方面弥补自身产品矩阵的短板，另一面也是开展防御式投资。

腾讯与字节跳动争夺优质研发团队的同时，推动游戏团队估值水涨船高，也吸引了诸多资本入局，形成了这一轮游戏投融资的繁盛。

但万物皆有周期。腾讯等大厂几乎把国内值得投的团队都投了一遍，再加上目前版号政策并不明朗，放缓游戏投资也在情理之中。

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